| ??????? 過去的一周，全球金融風暴的肆虐導致全球股票市場損失超過6萬億美元，同時也導致國內A股9月18日的重大實質性政策利好引致的反彈行情夭折。市場的信心再次因為恐慌的加劇而嚴重缺失。上周三，國內雖然隨其他六國一同降低利息，但是利好的效果僅僅導致市場短暫高開后歸于平靜，而且當天市場仍然以下跌報收。A股此前積累的做多信心被迅速摧毀，源于次貸的金融危機遠遠超出大多數(shù)人的預期，雖然其對中國實體經濟的短期影響有限，但恐慌的蔓延依然感染了正處反彈中的A股市場，最終市場的下跌顯示中國資本市場無法獨善其身。東吳證券業(yè)內人士認為，在今年的后續(xù)走勢中，總體應表現(xiàn)為寬幅震蕩的尋底行情。
業(yè)內人士分析，目前管理層依然希望用政策救市的組合拳來穩(wěn)定市場，上周三利率首次下調，以及準備金率的再次下調，預示著一直從緊的貨幣政策可能出現(xiàn)轉向，結束了超過5年半的緊縮周期，出現(xiàn)有節(jié)制的放松，表明了未來貨幣政策走向和趨勢，而財政政策和貨幣政策雙雙放松應該是未來相當長時間內的趨勢。
但是，經濟基本面的改善非一日之功。從基本面看，8月份出臺的經濟數(shù)據(jù)顯示未來經濟預期有可能進一步惡化，而已公布的上市公司上半年報表已經體現(xiàn)企業(yè)效益下降，市場整體業(yè)績增長快速下滑，而且經營的績效也大不如前。未來如果經濟增長面臨巨大壓力，則微觀的公司經營情況將面臨比宏觀更快的業(yè)績下滑，而PPI和CPI之間的剪刀差拉大剪掉的主要是行業(yè)的利潤，也會加速引起企業(yè)利潤下滑。進入第四季度后，將陸續(xù)公布上市公司三季度的財報，整體業(yè)績增長很可能出現(xiàn)持續(xù)降低。因此，即使短期出現(xiàn)寬松的財政和金融政策，扭轉短期經濟基本面仍顯得力不從心，即使針對2009年也難以具有顯著的效果。也許從微觀上說2008年17倍市盈率的估值水準并不算高，但2009年的動態(tài)市盈率可能會過高。
業(yè)內人士同時認為，9月18日的利好構成了重大的實質利好，特別是國資委鼓勵央企大股東回購自家股票和匯金公司將對工行、建行和中行進行增持。股指的權重個股幾乎被一網打盡，挽救的對象直指滬深指數(shù)。這一利好將決定政策的成敗，因為大型央企股東若按短期回購總股本的2%計算，理論上中國石油可以回購90%以上的流通股，中國銀行達到80%，建設銀行可達近50%，工商銀行可達到40%。因此未來指數(shù)運行的空間幾乎全在政策的掌控之中。
另外，在剛剛閉幕的十七屆三中全會上，提出了“采取靈活審慎的宏觀經濟政策，著力擴大國內需求特別是消費需求，保持經濟穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場穩(wěn)定”。在如此重要的會議上提出“三個穩(wěn)定”，歷史上是第一次；中央提出“三個穩(wěn)定”，也說明穩(wěn)定是處理好當前各種矛盾的首要和核心任務。
從國際市場來看，近期外圍股市暴風驟雨式的暴跌有強力技術反彈的要求，A股市場必然會走出被動下跌的局面，形成強勁反彈。
綜上所述，業(yè)內人士認為，在全球金融恐慌肆意蔓延的情況下，市場出現(xiàn)根本性反轉的可能性不會太大，A股市場還有探尋價值中樞的時間要求，但依然會有階段性的反彈機會，預計后市將結束持續(xù)大幅下跌的趨勢，進入一輪1800點~2300點之間的多次寬幅震蕩尋底行情。 |